华泰证券(06886.HK)

华泰证券黄斌:新能源行业中最看好动力电池赛道

时间:20-11-04 05:38    来源:东方财富网

11月份A股迎来开门红,新能源车再度强势领涨。新能源车龙头比亚迪股价不断突破新高,今年以来累计涨幅超过250%,光伏龙头隆基股份今年以来也上涨200%。

光伏、风电、新能源车的股价轮番上涨,颇有你方唱罢我登场之势。新能源产业赛道多,产业链分布长,大部分投资者最关心的问题就是该如何挑选赛道。近期,上海证券报记者就这一问题专访了华泰证券(06886)研究所电力设备新能源首席研究员黄斌。

最看好哪个细分行业?

黄斌按照新能源领域行业的景气度做了一个排名,依次是新能源车、光伏、风电。而在新能源车行业中,他更看好动力电池这个细分领域。

黄斌表示,在衡量不同赛道的过程中,投资选取的指标很多,他会重点精选几个重要指标,剔除失真指标。第一个指标是市场空间;第二是行业竞争格局;第三是技术壁垒。此外,在前三个指标的基础上,他还会关注产品的价格弹性、公司盈利水平等指标。

黄斌认为,动力电池是一个未来5至10年甚至更长时间最值得关注的赛道。“动力电池是整个新能源车中价值含量最高的部分。其实,国内的宁德时代、比亚迪等公司,在全球范围内已经展现出自身的竞争力。行业逻辑上,动力电池主要通过技术进步推动成本下降,让电动车实现平价从而替代燃油车。一旦成本降低后,电池越来越便宜,将会激活储能等更多应用场景。”黄斌进一步解释。

光伏行业中,黄斌将大尺寸电池片的龙头作为重点关注的子领域。他认为,未来两到三年大尺寸是重要的趋势,虽然大尺寸不涉及根本的技术变革,但对行业的影响不亚于异质结电池等新技术。

新能源行业透支了吗?

当前一部分个股股价持续创出新高,估值高企,新能源行业的涨势是否透支了市场预期?

黄斌认为,首先要理解股价的波动,并不完全由基本面决定。今年机构抱团细分行业龙头的现象明显,资金面驱动助推着股价抬升。其次,疫情影响了企业盈利的正常节奏,今年的估值是“失真”的。对于新能源电动车、光伏这种成长性行业,不仅仅要关注PE,更多的是看PEG,关注成长的增速能否在未来两三年可预期的消化估值。

黄斌认为,随着整个新能源行业竞争格局的稳定,这一行业已经有逐渐过渡到成长属性的趋势。“在我们去一线调研的过程中,从企业那里听到很多关于满产、订单增长的情况。事实上,行业一旦具备成长的属性后,市场可能就会愿意把估值的上限往上提高。”

“产业背景出身让我在研究中更喜欢拿数据说话,而不是用一些干巴巴的文字。”黄斌表示,从事新能源行业研究工作的一大特点是,跟踪数据的工作量很大,并且跟踪的频次非常高,必须不停修正预期来进行股价的匹配,尤其是业绩表现公开后。

补贴退坡会有影响吗?

政策补贴在新能源行业发展中发挥了重要作用,补贴退坡之后是否会影响行业发展呢?

黄斌认为,补贴政策对新能源行业初期很重要,但随着技术的进步,制造成本下降,政策所扮演的角色和作用是在边际递减的。以新能源车为例,虽然补贴仍在影响老百姓的购车意愿,但权重下降了很多。对于光伏板块来说,压制估值的重要因素之一是政策的波动性。如果政策补贴的退坡是可预期的,有稳定的预期对市场来说倒是一件好事。

“技术迭代是市场愿意给出高估值的重要原因,尤其是未来两到三年有机会落地运用的技术。”黄斌表示,“光伏、电动车相对来说降本空间更大,风电相比之下通过技术升级降本的空间更小,这在一定程度上也导致了三个行业目前的估值差异。”

(文章来源:上海证券报)