华泰证券(06886.HK)

华泰证券-黑色金属行业行情点评

时间:20-07-22 07:44    来源:中证网

研究报告内容摘要:

淡水河谷供给存在不确定性,矿价仍有上行格局

近期力拓、淡水河谷和必和必拓先后发布20Q2经营情况,当季铁矿产销情况均出现同环比回升,环比回升明显。力拓未下调20全年销量目标,必和必拓21财年产量目标基本同比持平,淡水河谷则表示20年实际产量或接近目标范围下限(3.1亿吨)。供给方面,四大矿山整体未有明显超预期表现,且巴西疫情防控形势严峻,淡水河谷生产、发运仍存较大不确定性;需求方面,国内地产、基建投资表现向好,叠加铁矿港口、钢厂库存偏低,我们认为后期铁矿价格仍具备上行格局。

力拓20年铁矿销量目标未下调,必和必拓21财年目标同比基本持平

20Q2力拓铁矿产量8320万吨(YoY+4%、QoQ+7%),销量8670万吨(YoY+1%、QoQ+19%),销量环比增幅较大,除季节性因素外还因20Q2有170万吨的港口销售。力拓20年销量目标仍维持前值3.24~3.34亿吨,同比变动幅度在-1%~2%,20H1实际销量同比增3%。必和必拓发布20Q2铁矿产量7559万吨(YoY+6%、QoQ+11%)。针对21财年,必和必拓目标产量2.76~2.86亿吨,中值与20财年基本持平。

淡水河谷表示20年产量或更接近前期目标范围下限

20年7月20日,淡水河谷发布20Q2经营情况,铁矿产量6760万吨(YoY+5.5%、QoQ+13.4%)。虽然淡水河谷此次未下调全年铁矿产量目标范围(3.1~3.3亿吨),但表示真实情况或最接近下限值,对应同比增3%。据Wind,截至7月20日,巴西累计确认新冠肺炎212万例,仅次于美国,疫情防控形势较严峻,且疫情防控政策多有反复,因此预计新冠疫情或对淡水河谷的生产、发运带来持续影响。

国内需求表现向好,且疫情影响下20H1生铁增速高于粗钢

据国家统计局,6月单月地产、基建、制造业投资同比分别为8.5%、6.8%、-3.5%,整体看虽然制造业持续承压,但地产表现向好,基建投资受地方专项债支持,后续表现或不差。20H1,国内生铁、粗钢产量同比增2.2%、1.4%,生铁产量增速高于粗钢,主要因疫情影响下废钢收购受阻、叠加钢价低位,压制电炉生产;另外,上半年铁矿进口量同比增9.6%,高于生铁产量增速,主要因19H1低基数影响,19H1同比增速为-5.9%。

矿山发货未明显超去年表现,库存水平仍相对较低

据Wind、Mysteel,Vale发货情况较差,其余三家矿山发货情况未明显超出去年同期水平。库存方面,港口库存1.10亿吨(7月17日),连续4周上行,但仍低于去年同期水平;进口烧结矿样本钢厂库存1613万吨(7月17日),为连续3周下行,与去年同期水平基本持平,为近5年相对低位。

风险提示:全球疫情发展超出预期,四大矿山生产超出预期。